7月5日結束公開招股后，江蘇時代超市將于7月16日正式在香港聯交所掛牌交易。業內人士認為，“賣身”計劃失敗后僅3個月，江蘇時代超市就登陸香港上市，一方面表明了香港資本市場對內地零售業的追捧；另一方面也折射出赴港上市零售企業的復雜心態。

　　內地零售業受追捧
   
　　繼2003年6月聯華超市開內地零售企業香港成功上市的先河后，目前已經至少有11家內地零售企業登陸香港聯交所，而且上市速度越來越快，其中既有超市類公司也有百貨類公司，既有本土企業也有外資企業。
   
　　不難發現，盡管存在永樂退市、物美連續停牌等事件，但香港資本市場依舊對國內零售行業大力追捧。業內人士認為，產生此現象的原因不止一個。
   
　　社會消費品零售總額持續增長。自2003年起，中國零售業進入新一輪景氣周期，社會消費品零售額穩步增長，2004年、2005年、2006年增長率分別達到13.3％、12.9％和13.7％，2007年前4個月增長率超過15％達到15.1％，并呈加速增長勢頭。
   
　　中國商業聯合會、中華全國商業信息中心4月8日發布的2006年我國消費品市場發展情況報告顯示：2006年，我國全年實現社會消費品零售總額76410億元，與上年相比，名義增長了13.7％，扣除價格因素后實際增長12.6％。無論是名義增長還是實際增長，2006年社會消費品零售總額的增長速度均為1997年以來的最大值。報告說，如果2007年社會消費品零售總額增長速度與2006年持平，將比2006年增加1萬億元以上。
   
　　加息對零售業的利好消息。我國實行的連續加息政策不僅對投資者信心是個較為沉重的打擊，而且還是懸在眾多行業頭上的達摩之劍，但零售行業由于獨特的贏利模式和抗周期性能力，加息反而成為添火的利多工具。有專業機構表示，加息使得已略有降溫的零售板塊再度炙手可熱，投資者對零售板塊的關注主要來自幾個預期。一是隨著宏觀經濟的繁榮，國內零售市場加速發展。二是伴隨經濟結構調整，居民消費結構也正在發生變化。三是加息使得市場預期，資金將從投資轉向消費。四是作為“現金為王”的零售行業，資金周轉快，銀行借款規模較小，在加息的情況下，財務風險相對較小。
   
　　升值潛力巨大的房地產資源。百貨類公司伴隨著商業地產的增值而提升，并成為重組并購和市場投資估值越來越重要的依據。在經營業績上，商業地產升值，將直接推動相關商業地產租金價格上調，從而直接提高百貨企業的盈利能力。例如，金鷹商貿2001年開設的揚州店就屬于物業。　　
   
　　企業自身管理能力的提升。除了行業景氣的大背景外，赴港上市公司自身通過管理能力的提升也將達到內生增長。像物美商業對信息技術的持續應用；佳華百貨不斷實施商業模式創新，培育和提高創造新型業態的能力。

　　外資企業比重大
   
　　梳理一下近幾年赴港成功上市的內地零售企業，不難發現，在上市速度、零售業態、企業性質等方面發生不少變化。
   
　　上市速度加快。2003年6月，當時國內超市連鎖業老大聯華超市成為第一個登陸香港聯交所的內地零售企業；同年11月，物美成為內地首家赴港上市的民營企業。2004年，國美放棄IPO首發借殼中國鵬潤香港上市。到了2007年，先后有銀泰百貨、佳華百貨、百麗、新華文軒等4家零售企業同年上市，這還不包括今年即將上市的江蘇時代超市和新世界。
   
　　業態多樣化。從聯華、物美到國美、永樂，前4家赴港上市的零售企業都是超市或者家電專業店等新型零售業態。2005年以后，隨著百盛的上市，內地百貨業態公司開始出現在香港聯交所，至今已經有4家百貨公司，大有搶奪超市、家電等新興業態風光之勢。總部設在深圳的百麗集團今年5月23日在香港主板市場掛牌上市，根據當日收盤價，其總市值成為內地零售類上市公司榜首。今年5月30日，四川新華文軒連鎖股份有限公司在香港聯合交易所主板成功上市。“新華文軒”是內地書業第一家香港上市公司，它也由此成為國內首家進入國際資本市場的圖書發行業零售企業。
   
　　企業所有制性質多元化。在11家上市企業中，聯華超市、京客隆以及新華文軒是國有性質；物美、國美、永樂、銀泰為內地民營企業；其余均為外資企業，而即將上市的新世界以及江蘇時代也為港資企業。值得注意的是，國美、永樂在香港上市公司的控制人都是外資企業，現在即使是國美集團也是一個徹底的外商獨資企業。銀泰百貨雖然是民營企業，但其中上市前35%、上市后至少20%的股份被華平基金持有。
   
　　另一個現象是，一些外資零售企業開始熱衷把國內業務海外上市的做法。2005年11月，來自馬來西亞的百盛集團在香港IPO，成為第一家將中國內地業務實現上市的外資零售巨頭。業內人士認為，此后將可能有一批臺資企業如大潤發、特力屋等，也陸續步其后塵，將他們大力投入的內地零售業務，通過上市來實現資產增值及籌集發展資金。

　　為什么上市
   
　　在眾多赴港上市的內地零售類公司中，江蘇時代超市的上市軌跡比較令人回味。
   
　　江蘇時代超市是CSInvestment（一家離岸公司）的控股公司，但其最終投資方是以服裝為主業的香港肇豐集團，方鏗及其兄弟是其股東。1996年9月香港肇豐集團在江蘇南通市開出其內地第一家超市，并取名為“時代（TIMES）”，由此邁出時代連鎖超市的第一步。目前時代超市主要分布于江蘇、浙江、山東、安徽等地，并在上海楊柳青路上擁有一家大賣場，在國內共擁有近50家超市。
   
　　2006年8月29日，物美曾宣布計劃以11.42億港元的代價，向CSIn－vestment收購時代超市50％的股權，但今年4月，受物美集團創始人、原董事長張文中開始協助政府調查，物美商業長時間在香港停牌的影響，物美未能向時代超市支付收購款項，因此被迫停止收購時代超市。
   
　　于是，被迫中斷與物美商業的收購交易之后，江蘇時代超市轉而在香港自行上市。據悉，時代超市計劃發售2.1億股，相當于擴大后股本的25%，募集資金最多達1.5億美元。
 
　　或許是巧合，時代超市募集的資金大致也是10億港元，與物美當初的收購價格相當。據悉，時代超市擬將發售的2.1億股中，90%用于國際配售，剩余10%則公開發售，募集資金將主要用于擴展內地業務和償還銀行貸款。
   
　　但是，有人認為，時代超市上市的最終目的還是“賣身”，理由是，既然能到香港聯交所上市，企業的規模、業績都應該是出色的，那當初為什么要向物美出售50%的股權呢？
   
　　“企業上市，融資只是目的之一，因為還有很多其他途徑可以實現融資目的。更重要的是，融資完之后你要干什么。”巴克萊銀行大中華區首席經濟學家黃海洲說。“如果有的企業有在國際市場比如美國發展的雄心，那么選擇到紐約上市可能會更好。從這個角度來說，有些企業我覺得有必要在海外上市。”
   
　　現在的問題是，國內零售企業到香港上市的真正目的外界很難看得清。去年3月，國美電器上市公司（百慕大注冊公司）發布公告稱，將付出高達69.876億港元的代價，買下黃光裕擁有的35％的國美電器有限公司股權，國美電器“搖身一變”，成為外商獨資零售企業。商務部一位官員曾奉勸黃光裕不要把國美電器變成外商獨資企業，如果那樣的話，其他外資要強行收購國美電器的話，國家政府部門即使想周旋也無能為力。
   
　　“為什么上市”這個問題同樣可以提給永樂，永樂赴港上市不到兩年就嫁給國美并宣告退市。