城市化進程加快、居民消費升級和促進內需政策力度加大等因素，將使得“十一五”時期零售行業的景氣度高于“十五”時期。特別是股權分置改革的完成成為零售行業發展持續推動力。預計2007年整個零售行業將可保持30％左右的穩健增長，而連鎖行業必將領先于整個零售行業。
　　
　　連鎖類公司仍顯龍頭風范

　　2006年是零售行業持續發展的一年，商業類上市公司更是加速發展，零售行業平均凈利潤增長速度達到109％。推動行業內上市公司業績快速增長的大背景仍然是行業的景氣，而且上市公司自身通過管理能力的提升也達到內生增長，更為重要的推動力是股權分置改革這次制度性的大變革，一批上市公司為了能夠讓流通股東通過股改表決，以資產重組形式支付對價，大大改善了公司的盈利能力。

　　對比18家連鎖類上市公司同零售行業52家公司的2006年年報可發現，連鎖類公司在經營業績、盈利能力、營運能力等各個方面均好于零售行業平均水平。

　　連鎖類公司經營業績明顯好于行業整體水平從發展趨勢上來說，近3年18家連鎖類上市公司主營收入分別增長24%、33%和21%，而零售板塊平均增長20%、27%和18%，前者增幅明顯高于后者；近三年連鎖類公司凈利潤分別增長82%、42%和66%，而零售行業平均凈利潤增長31%、32%和109%。

　　連鎖類上市公司整體盈利能力也顯著提高：銷售毛利率從05年的14.12%提高到06年的14.48%；銷售凈利率由1.56%提高到2.13%；凈資產收益率提高較快，達到9.44%，增加了2.73個百分點。與零售行業整體比較而言，連鎖類公司的平均銷售毛利率、銷售凈利率低于整體零售行業的水平，而在凈資產收益率方面高于零售行業平均水平。合理的解釋是連鎖類公司大多從事超市和家電連鎖，薄利多銷周轉快，其他公司大多為百貨公司，經營特點與前者恰恰相反。

　　行業景氣度持續提升

　　城市化進程加快、居民消費升級和促進內需政策力度加大等因素，將使得“十一五”時期零售行業的景氣度高于“十五”時期。

　　城鄉居民收入保持較快增長仍是主因。尤其受益于人民幣升值、股市和房地產市場的走強，居民擁有的個人資產價值也迅速增長，從而提高了消費者消費預期。同時，收入的增長和良好的預期將促進消費結構面臨升級換代。城市以及部分農村居民的消費將由基本生活需求的生活用品，更多地向品牌服裝、化妝品、黃金珠寶等奢侈品消費轉移。

　　擴大內需的宏觀政策將推動消費預期向好。“十一五”期間，國家對于社會保險、醫療、教育等方面的改革不斷完善以及財政投入的大幅增加，將大大減少居民對未來的不穩定預期，更加有效地促進城鄉居民消費能力的釋放。

　　2007年前3個月，社會消費品零售總額增長14.9%；4月份社會消費品零售總額增長15.5%，剔除價格因素后實際增長13%左右，處于1997年以來的最高水平。即使考慮到未來幾個季度經濟增速可能有所放緩并對消費產生一定的抑制作用，我們依然認為2007年全年全社會消費品零售總額同比增長能夠達到15%。宏觀經濟景氣持續將為零售類上市公司發展奠定良好基礎。

　　股改成為重要推動力

　　股權分置改革完成之后，多方利益的一致性將驅動上市公司加快發展。

　　從大股東角度來看，在股改中支付對價之后，其股權價值一方面獲得了“流動性溢價”，另一方面部分喪失了“控制權溢價”。在大股東控制權削弱的情況下，上市公司的并購價值將促使并購活動日益活躍。大股東或潛在的并購者對上市公司控制權的追逐，將促使大股東注入優質資產增加持股比例，優質商業資產的注入必將使公司收入和利潤邁向更高臺階。

　　很多上市公司的大股東即當地國資委，而政府部門基于國有資產保值增值的考慮，對資本市場的關注更密切，注入相關資產的動力更充足。而且為了將商業資源做大做強，一些地方政府更是建立了商業集團整合本地的商業資產。上海、武漢已經相繼成立了商業集團，對地區的商業企業進行統一管理，北京市也在醞釀大商業集團的整合。

　　民營企業和外資更是青睞中國的零售企業，伴隨著“全流通”步伐加快，已經成為零售企業尤其是上市公司并購的發動者。并購已經成為我國零售行業發展的主旋律，并購也修正了市場對于零售行業以往偏低的估值。

　　此外，由于歷史原因，國有商業上市公司高管與其他行業相比，收入水平明顯偏低。對于國有零售類上市公司高管來說，股權激勵計劃的實施，將從根本上改變管理層自身利益與公司經營業績長期脫鉤的體制弊端，并推動其穩健釋放業績。隨著國家相關政策的逐步完善，股權激勵政策刺激相關零售類上市公司穩健持續發展的作用將越發明顯。

　　上市公司增長動力充足

　　股權分置改革后零售行業上市公司業績快速增長動力充足。但2007年零售行業上市公司整體業績將不會出現06年那樣的高速增長，預計將保持30％左右的穩健增長，而與連鎖百強相關的連鎖類公司的增速也將高于零售行業平均水平。

　　首先，實施股權激勵對零售類公司發展是最大的利好。預計實施股權激勵計劃的零售類公司的經營業績大都將有三到五年的持續增長。

　　其次，人民幣升值促進百貨類公司經營業績增長。在人民幣升值背景下，由于商業地產具備不可復制性等因素使其成為升值潛力最大的房地產資源。百貨類公司的重估價值伴隨著商業地產的增值而提升，并成為重組并購和市場投資估值越來越重要的依據。在經營業績上，商業地產升值將直接推動相關商業地產租金價格上調，從而直接提高百貨企業的盈利能力。因此，益民百貨（600824）、新世界（600628）等一批大股東實力雄厚的百貨類公司，大股東已經或預期向上市公司注入商業地產資產，在加快公司發展步伐的同時，牢牢掌握上市公司的控制權。專業批發市場行業中，市場經營都是以收取租金方式體現收入，市場繁榮加上商業地產市場價格上升，使得市場租金提升空間加大，相關公司的發展潛力也將明顯增加。

　　第三，并購重組將大幅度提升相關公司的經營業績。預計2007年零售行業并購將會明顯升溫，在內資企業加快行業并購重組整合的同時，外資零售巨頭和外資戰略投資者也將邁開對零售類上市公司進行實質性并購步伐。零售行業的市場集中度將逐步提高，相關上市公司不論是百貨公司還是超市公司的資產質量將會進一步優化，經營業績也將會明顯提高。