10月16日：安踏體育(2020.HK) 周三早盤收市前逆勢躥升，首次突破2,000億港元，創下本土服飾零售集團前無古人后難有來者的里程碑時刻。

周三早盤，安踏體育股價收報74.60港元，大漲2.97%，對應2,015.17億市值。受益上周中美貿易磋商取得進展，達成實質性第一階段協議，以及國際大行不斷對包括安踏體育、李寧有限公司（2331.HK）、特步國際 (1368.HK)和361度(1361.HK) 等運動行業上調評級或目標價，體育股近期成為最活躍，同時表現最好的類股。

上周，中國最大時尚零售商、最大鞋企Belle International Holdings Ltd. 百麗國際控股有限公司（下簡稱百麗國際）旗下運動品牌代理業務Topsports International Holdings Ltd(6110.HK）滔搏國際將以8.50港元的發行價登陸港交所，兩個交易日市值即突破600億港元，遠超百麗國際私有化時531億估值，再度為運動行業燒了一把火。

盡管周一裕元工業（集團）有限公司(0551.HK)及寶勝國際（控股）有限公司(3813.HK）公布的數據顯示不容樂觀，但仍未阻止體育股本周半程的強勢表現。臺資全球最大運動鞋制造商裕元工業9月銷售下滑1.9%至8.229億美元，自年初受春節日歷效應影響后首次下滑，而公司前八個月銷售增幅6.0%。

裕元集團零售子公司寶勝國際9月銷售增長15.1%至23.961億元，增幅較前八個月20.9%的增幅大幅放緩580個基點。不過，這一數據對比目前中國的消費數據，尤其是服裝行業的數據，仍然可謂非常強勁，而安踏體育又是本土運動行業龍頭企業和擁有FILA這也高增長、高毛利的品牌，因此股價不斷刷新歷史新高，亦有基本面支撐。

無時尚中文網和本土零售觀察數據顯示，2019年上半年，安踏體育純利增幅27.7%，由19.448億元增至24.827億元，每股收益由72.38分增至92.41分。集團中期收入增幅40.3%，由105.535億元增至148.106億元。而福建公司此前從未披露的FILA 品牌收入亦首次得以一見廬山真面目，該品牌中期收入增幅79.9%，由36.351增至65.378億元，較ANTA品牌75.897億元少10億元，集團同名品牌中期收入較2018年的64.167億元增長18.3%，以目前兩大品牌的增速，料2020年，FILA 將超越ANTA，成為安踏體育最大品牌，該趨勢在零售業目前非常常見，代表企業包括Gap Inc.(NYSE:GPS) 蓋璞集團旗下同名品牌Gap被Old Navy 老海軍超越。

2019年，ATNA和FILA分占安踏體育收入51.2%和44.1%。過去一年多，安踏體育遭遇Blue Orca Capital 、GMT Research Limited 及Muddy Waters Research 渾水三大沽空機構狙擊，對福建公司的質疑核心即是FILA品牌，此前，安踏體育一直拒絕披露除門店數量外FILA的任何數據。

No Agency 分析師唐小唐此前亦多次表示，安踏體育要想平息市場的質疑，首要任務即是完善會計制度，而完善會計制度的首要任務就是披露FILA核心數據，尤其是FILA對集團的作用越來越重要。2019年上半年，FILA毛利已經遠超ANTA品牌，46.730億元的毛利較2018年的26.070億元大漲79.2%，同期ANTA毛利增幅14.0%，由28.296億元增至32.253億元。

FILA支持下，安踏體育中期毛利增幅45.0%，由57.264億元增至83.020億元。FILA和ANTA品牌中期營業利潤分別錄得24.423億元和18.944億元，較2018年的17.189億元和10.470億元分別增長42.1%及80.9%。

FILA和ANTA品牌中期毛利率分別錄得42.5%和71.5%，按年下滑160個基點和20個基點；和營業利潤率分別上漲540個基點和20個基點至32.2%和29.0%。安踏體育指出，ANTA毛利率減少主要因品牌致力于極致性價比，特別是鞋類產品提升科技和創新，以及策略性給予分銷商返利激勵分銷商升級九代店，與此同時優化分銷網絡及數碼化亦令毛利率受損。

至于營業利潤率提升主要受益零售業務占比提高、政府補助提前獲得以及營業成本開支相對穩定。

2019年上半年，安踏體育整體營業利潤率按年大漲320個基點至28.7%，而整體毛利率增長上漲180個基點至56.1%。在利潤大漲的情況下，安踏體育擬派31分中期息，派息比率30.5%，符合此前公司因收購而減少派息比率預期。

截止6月底，安踏體育于中國大陸運營10,223家ANTA門店，期內凈增166家；于中國大陸、香港、澳門運營1,788家FILA店，期內凈增136家；于中國大陸運營DESCENTE店115家，期內凈減少2家、KOLON SPORT店173家，期內凈減少8家、SPRANDI店110家，期內凈減少6家、KINGKOW店70家，期內凈減少7家。